黃一帆 經濟觀察報

2022-09-23?

? ? ? ? 經濟觀察網 記者 黃一帆?千億“白馬股”成為機構拋售的重點對象，是否標志著大盤正在逐漸探明底部，備受市場關注。

? ? ? ? 在當前市場環境下，市場等待破局信號出現。9月22日，繼前一交易日邁瑞醫療及顧家家居下跌后，“中藥茅”片仔癀和“物流茅”順豐控股放量下挫。

? ? ? ? A股各板塊龍頭公司接連受挫使得市場信心低迷。三大指數均以小幅下跌報收，兩市成交約6400億元。而當A股尋底之際，記者關注到，部分外資機構正在逆勢加倉，動作頻頻。

? ? ? ? 根據富達國際、安本投資等全球資管巨頭披露數據，旗下中國股票基金對不少重倉股進行加倉。對沖基金Point 72 Hong Kong則在二季度大舉抄底中概股。此外，加州教師退休基金（CalSTRS）在近日向外媒透露截至2022年6月底該基金對中國股市的投資總額約為37億美元（約合人民幣256.24億元）。此前，該公共養老基金首次表示正在考慮聘用專注于中國股市的投資經理人，以配合其針對中國股票市場計劃建立的新投資類別。

? ? ? ? 9月19日，威靈頓管理香港有限公司向中國證監會提交了合格境外投資者（QFII）申請，目前的審批狀態是“受理通知”。銳聯景淳則正基于其量化基本面投資能力，推出滬深300指數增強策略。

? ? ? ?銳聯景淳創始人許仲翔告訴記者，與美股類似，A股市場是全球為數不多的、能將宏觀經濟增長轉化為企業利潤成長動能的股市。目前A股與美股總市值比例為1:3.5，但中國GDP與美國GDP比例約為1:1.3，表明海外資本對A股配置仍處于偏低水準。隨著中美經濟差距持續縮小，“聰明錢”還將跟隨中國經濟穩健發展大趨勢而不斷流入A股。

? ? ? ? 白馬下挫

? ? ? ? 截至22日收盤，滬指下跌0.27%，報3108.91點，創業板指跌0.52%。兩市全天成交6401億元。北向資金凈賣出36.49億元，連續3日凈賣出。

? ? ? ? 值得注意的是，千億白馬股成了被拋售的重點對象。

? ? ? ? 近期，醫藥板塊出現慣性下跌且未能剎車，藥明康德、片仔癀和邁瑞醫療相繼跌出今年股價新低。截至9月22日收盤，片仔癀股價跌至近一年半新低，全天成交15.85億元。

? ? ? ? 邁瑞醫療則已連續五連陰。21日放量跌超7%，截至22日收盤，邁瑞醫療報260.95元。

? ? ? ? 此外，自15日以來，三安光電、東方財富、愛美客等權重股分別累計下跌23.03%、17.03%、17.02%。

? ? ? ?“大白馬”寧德時代股價則連續下挫，從8月24日的575元/股跌至9月22日的414.99元/股，區間累計跌幅超25%。

? ? ? ? 值得注意的是，此前，機構抱團的白馬股集中下跌并非首次。此前在2020年10月中旬，以及2021年4月中旬都出現過千億白馬股連續下跌的情景。

? ? ? ? 長城證券策略團隊指出，9月16日全部A股的市盈率從17.56倍下降到16.79倍，市凈率從1.71倍下降到1.63倍。目前全部A股估值有所下降，主要指數均有不同程度回落，創業板指降幅最大。此外，行業估值均有下降，其中周期、成長、穩定行業降幅最大。

? ? ? ? 創金合信基金首席宏觀分析師羅水星則認為，四季度海外宏觀環境仍是一個不確定性因素較多的階段，適當保持謹慎。

? ? ? ? 前海開源基金首席經濟學家楊德龍則比較樂觀。他表示，A股市場經過三個月調整之后，無論是從調整的幅度還是從調整的時間來看都已經比較充分，當前應該是布局四季度行情的一個比較好的時間窗口?！爱斍笆袌鲱A期到四季度經濟會好轉，一些資金開始逢低布局一些業績優良的優質龍頭股或者是優質龍頭基金來博弈下一輪的反彈機會?！?br>

? ? ? ? 外資緣何增持

? ? ? ? 銳聯景淳投研團隊認為，當前中國資本市場處于新經濟的關鍵窗口期，周期形態觸底向上，蓄勢待發。

? ? ? ? 許仲翔告訴記者，相對東亞其他比較小的經濟體，如韓國、日本，中國還有很大的優勢?！爸袊旧斫洕w量大的很多，當國內社會越來越繁榮富裕的時候，中國的內需就會有很大需求，這也使得中國得以花更加大力度在創新上。這使得long China這個論題變得更明確?！?br>

? ? ? ?“目前雖然中國短期面臨諸多問題，但仍有應對措施的實施空間?！彼J為，歐美目前缺乏短期的措施，原因在于貨幣超發，歐美不存在降息空間?！皻W美唯一可以接受的就是讓央行去升息來控制住通膨，來解決印太多鈔票導致的不好體感。但是中國沒這個問題，中國從財政以及央行現在的降息空間來看，都可以大概率通過貨幣政策解決短期問題?！?br>

? ? ? ? 記者在9月19日獲得瑞銀財富管理投資總監辦公室發表機構觀點稱，中國主要經濟數據廣泛改善，而且全面優于市場預期，顯示盡管道路起伏，經濟延續復蘇大趨勢。

? ? ? ? 根據公開披露，8月期間，富達國際旗下中國焦點基金增持對其頭號重倉股騰訊控股加倉61.18%持倉股份，期末持倉市值達1.63億美元，同時基金將美股阿里巴巴移倉至港股，8月減持阿里巴巴ADR7.12%股份，同時增持港股阿里巴巴17.66%股份。建設銀行、招商銀行、工商銀行等金融股也同樣獲基金增持不少股份。

? ? ? ? 高盛全球投資研究部股票策略分析師付思則表示，隨著中國經濟持續穩健發展，未來4個月北向資金凈流入額仍有望達到160億美元，令全年北向資金凈流入額回升至250億美元。

? ? ? ? 安聯全球投資(Allianz global Investors)董事總經理兼全球股票首席投資官梅尚紐日前在接受《巴倫周刊》采訪時表示，從估值和長期盈利能力來看，中國股票的吸引力會越來越大，特別是受益于中國經濟增長目標、目前被外國投資者低估的領域，如創新、綠色經濟和基礎設施等。

? ? ? ? “在此時成立相關寬基指數增強基金，有一大部分原因是看到long China，想要長期的參與中國的成長?！痹S仲翔直言。至于標的，就政策面而言，未來中國經濟增長引擎將逐步切換至新經濟產業賽道，相比中證500、中證1000的行業分布，滬深300更能代表中國經濟結構和經濟轉型發展方向，與 GDP 增長也深度掛鉤。此外，過去數年新經濟產業（TMT、醫藥、消費）在滬深300指數的權重占比持續提升，新經濟產業利潤占比同比增長，表明滬深300指數會因中國新經濟產業發展而呈現較高的配置潛力。

? ? ? ? ?“參與中國長期的成長，就真的是要把視野放的長，就算短期通過比較好的管理員可以做到一些Alpha，但是Alpha也不是保證每年都有的，它也是一樣要經歷一個完整的周期，才真正說好的股票會為你產生出Alpha?！痹S仲翔表示，現在A股已經相對比年前便宜的很多，可能負面消息大部分都過去?！艾F在是一個比較好的買點，可以以比較好的價格去參與中國發展?！?/p>