近些年，中國A股市場相對較高的阿爾法收益引起了全球量化高級“玩家”的關注。作為全球智能貝塔與因子投資策略在亞洲的領先者，來自美國的銳聯便是其中一員。

銳聯的創辦人及首席投資官許仲翔博士是全球金融界頂級量化管理人，其創始或聯合發明的量化投資策略在全球管理的資產規模超過千億美元。同時，他也是美國知名量化投資公司Research Affiliates（RA）的共同創辦人。

“中國擁有質地優良的企業和龐大的內需市場，這在全球范圍內很罕見。我相信，中國A股大概率會演繹慢牛走勢。在外資眼中，這樣的市場值得長期參與?！痹S仲翔稱。

立足基本面量化策略

今年9月，銳聯戰略入股的上海銳聯景淳投資管理有限公司完成外資私募證券投資基金管理人備案登記，成為繼貝萊德、富達、橋水、野村等之后，又一家外資資管機構。盡管銳聯景淳剛剛獲得牌照，但銳聯與中國市場的淵源頗深。早在2009年，出于對A股市場中長期發展前景的信心，銳聯便將基本面量化策略引入A股市場。

“銳聯擅長的基本面量化投資是一種借助量化手段系統地執行基本面投資邏輯的投資策略，其投資理念是自下而上選擇優秀的公司，注重基本面價值的挖掘，而非短期的價格博弈?！痹S仲翔稱。

許仲翔表示，在構建模型時，會運用科學的方法找到100多個影響股價的關鍵因子。這些因子可以歸納為三大類：第一類與公司基本面密切相關，即找到基本面優秀的企業；第二類是通過公司內部知情者的行為，來推斷這家公司是否為好企業；第三類是通過市場其他交易者的行為，擇其善者而從之。

在許仲翔看來，量化投資與主動管理并沒有優劣之分，前者的優勢是可以覆蓋海量公司，但沒辦法做到面面俱到，比如與公司管理層進行面對面交談，了解數據背后的一些細節；后者則可以對自己持倉中的公司研究得非常透徹，但可能難以突破自己熟悉的研究領域。

對于量化策略可能存在的數據滯后問題，許仲翔認為，所有容易獲得的數據都存在一定滯后性，但從中也能發現一些苗頭。比如，對標歷史數據和海外同行，某家公司的成長性相對于整個產業突然出現異常，就有可能存在財務造假的問題。

相對于一些將量化與主動管理相結合的投資方式，許仲翔表示，銳聯是一家純粹的量化投資公司，完全由機器處理數據。雖然主動管理可以處理一些數據無法解決的問題，但一些難以克服的人性弱點，比如貪婪和恐懼，同樣可能會對投資結果造成干擾。

海外模型必須經過本土化改造

在許仲翔看來，A股市場有著海外成熟市場難以比擬的較高超額收益，這也是近些年海外資管巨頭紛至沓來的主要原因之一。

長期來看，他認為，有著諸多優秀企業和龐大規模的A股市場會演繹慢牛走勢，會吸引越來越多海外長線資金。

與投資范圍覆蓋全球的其他外資資管機構不同，銳聯創立之初就帶有中國市場基因，集中了中美兩地全球投研團隊的力量，長期專注于中國市場。目前，通過銳聯基本面量化策略管理的A股資產已超過100億元。

許仲翔表示，海外模型必須經過本土化改造，才能在A股市場發揮效用?！昂Ｍ饽Ｐ驮贏股市場必然會經歷一段時間的水土不服，所以我們花了3年時間，保留了模型中有價值的內容，同時做了一些新的改變。我相信，很多外資在進入A股市場后也要經歷這一過程?！?/p>

近期，銳聯在A股市場推出的多元策略產品借鑒了海外成熟市場的經驗，同時結合A股市場的特色，通過組合投資實現穩定收益。該策略有四大優勢：第一，底層子策略之間相關性低，組合之后的收益曲線更平滑；第二，動態優化配置權重；第三，投資回報隨著持有周期的拉長顯著提升；第四，適應不同市場環境，在極端市場環境下表現尤其穩健。

對于為何在A股市場主推多元策略產品，許仲翔坦言，多元策略的核心是穩健，漲跌幅度有限，不會讓人在短時間內“暴富”，需要通過長期持有才能積累財富?！斑@類產品不會在短期內出現大幅回撤，令投資人難以承受，但缺點是短期漲幅有限，容易被投資者忽視。我們希望通過投資者教育，讓認同這一理念的投資者耐心持有?！?/p>

上海證券報 ◎記者 王彭 ○編輯 楊剛